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经济下行致财政收入放缓 约束收紧将成趋势

投资时报   2015-05-15 18:07

[摘要] 当积极财政政策遭遇财政收入放缓

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当积极财政政策遭遇财政收入放缓

文|安邦咨询

当前,面对宏观经济下行,中国财政收入增速亦出现断崖式下跌。根据测算,2015年一季度扣除部分政府性基金纳入一般公共预算影响后,实际一般公共预算收入同比增长仅2.4%,是分税制以来低。其中,税收增速下滑更为显着,今年1-3月税收同比增速仅为1.2%。大税种增值税更是同比下降至0.8%,而其他主体税种如营业税和所得税增速亦明显放缓。作为地方政府收入重要来源的土地出让收入也直线下滑,2015年一季度国有土地出让收入同比增长-36.4%,连续第二个季度出现负增长,且降幅进一步扩大。2014年全年土地出让金增速为3.2%,但仍然呈现正增长,但2014一季度至今的单季同比增速分别为40.3%、14.5%、0.5%、-21.5%和-36.2%,呈不断下降态势。

财政收入的放缓严重制约了政府可用财力,导致积极财政难积极。在经济下行压力之下,市场对政府积极财政政策抱以很大希望。但是面对财政收入增速下滑,导致政府财政紧缩效应,使得积极财政政策腾挪空间变得十分有限。加之各地债务总量不断增加,债务利息压力不断增大,也使得政府对加大财政力度变得十分谨慎。从而导致市场普遍抱怨财政政策相当不积极。同时,通过PPP等方式吸引社会资本进入基础设施建设力度仍难言乐观,在43号文出台前后,地方政府虽然推出了总额约1.6万亿元的PPP项目,但是截至今年3月份,真正签约的大约为2100亿元。而且地方财力下降,使得财政资金对PPP项目的前期引导和财政补贴不足,也会降低财政资金对民间资本的带动效应。

财政收入放缓与积极财政政策之间“左右互搏”,将进一步加剧风险。财力不足难以支撑“稳增长”的需要,将导致各级政府不得不进一步求助于金融资源,来解决大规模基建投资的需要。例如,中央财政的“缺位”就不得不借助政策性金融机构来“补位”,去年定向国开行的一万亿PSL就说明了这一问题。而对于没有政策性金融主导权的地方政府,更是“八仙过海、各显神通”,不断加强对各种“表外融资”的依赖。从实地调研和各种渠道收集到的信息来看,不少地方政府已经开始求助于保险资金,甚至通过地方财政出具“安慰函”或者通过签订回购协议等“明股实债”的“假PPP”的方式,来获取基建融资。上述做法不仅违背了中央加强地方债务管理的精神,还将进一步增加地方政府的隐性负债。

正因如此,我们必须清醒意识到在宏观经济下行的大背景下,政府财政约束收紧将成为基本趋势,短期内难以改变。因而不能心存侥幸,从而导致更为严重的风险,政策调整必须有提前量。特别是对于那些过去信用扩张过猛过快的地区,如东北、山西等地区,甚至包括无锡这样的富庶之地,更要认识到由于前期债务增加太快,现在财政状况面临的是“报复性恶化”。对于这些地方,财政恶化不仅体现在增收困难甚至减收,还体现在沉重的偿债负担。如果在新一轮发展中,不顾财务约束和风险,继续不切实际地大干快上新项目,将可能出现财政塌陷式的风险,不仅会击垮当地经济,甚至可能引发局部的社会问题。

总之,未来一段时间内,财政增收困难将会显著波及财政支出,影响积极财政政策的实施,刚性的减收和增支叠加,会产生更大的波动,需要高度关注相关风险,提前做好政策储备。

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