[摘要] 据新华社电新加坡国立大学和厦门大学的联合课题组20日在新加坡发布报告称，在谨慎乐观情况下，2011年中国国内生产总值(GDP)将增长9.28%，消费物价指数(CPI)涨幅为5.34%。部分专家表示，中国通胀率在7月份或已达到高点，此后物价水平有望渐趋稳定。
（来源：财经日报）在央票利率全面上行带来的加息预期下，加之近期新股发行与国电电力转债申购冻结资金的冲击，资金利率在上周四、周五大幅飙升，上海银行间同业拆放利率隔夜品种升至3.6892%，7天品种更是半个月来首破4%。
截至8月19日，Shibor隔夜利率上升24.67个基点，报3.6892%；7天利率跳涨53.75个基点，报4.3033%；2周利率上升24.75个基点，报4.5450%；1个月期利率上升35.75个基点，报5.4275%。在银行间债券市场，上周五回购利率继续保持较快上涨势头，其中7天品种上涨64.8个基点至4.479%，21天品种更是暴涨165.5个基点至5.803%，涨势惊人。
实际上，近两周以来，资金利率一直呈现上升之势，直到上周四开始爆发。在货币政策步入观察期、并且央行连续五周累计净投放超2000亿元的情况下，资金面何以如此不堪一击？
“目前的资金供求平衡是一种脆弱平衡，很容易被打破。”光大银行（601818）首席宏观分析师盛宏清上周四撰文称，“在法定准备金率处于历史高位后，当前银行间市场资金面是一种由央行完全主导的脆弱的平衡，很容易受到不利消息面的冲击。”一位交易员告诉记者，“这段时间资金面很脆弱，有些风吹草动市场就很紧张。”
在盛宏清看来，即使央行以加大公开市场操作量替代“提准”，一旦操作量超过500亿元规模，那么市场对资金紧缩的预期将急剧上升，不排除资金利率重回六七月份6%~9%的高位。
“经济面和资金面都很脆弱，央行一方面不敢加息，一方面也要调控通胀，所以要提防央行突然的政策扰动。”一位债券投资经理向记者表示，“只要CPI居高不下，资金面就不可能特别宽松，目前这样适度的紧张，是正常的。”
在7月债市资金最紧张的时期，7天Shibor曾飙升至5.7742%；而在6月23日，在央行年内第六次上调存款准备金率之后，7天利率一度站上了9%的历史高位。
东方证券固定首席分析师冯玉明认为，近日银行间市场回购利率明显上升的主要原因是受到国电转债申购以及每月25日银行补缴存款准备金等因素的综合影响，因此25日前回购利率可能还处于相对较高的位置，但25日后随着这些影响因素的逐渐消失，资金面将会得到缓解。
“今后数月经济回落的态势会更明显，因此紧缩政策力度将有所减轻，货币当局不太可能让市场再度出现资金持续紧张的情形。”冯玉明称。
自上周二发行的1年期央票利率上行8.58个基点后，上周四招标的3年期央票与3月期央票利率均较前期上涨了约8个基点。央票发行利率全面上行，导致加息氛围日益浓烈。
14天拆借利率跳涨100个基点
低位窄幅震荡多日的拆借利率和回购利率周四突然跳涨，14天期限品种双双大涨超过100个基点。由于央行本周继续维持资金净投放，因此55亿元国电转债周五申购被认为是导致资金骤然紧张的主因。
银行间同业拆借中心周四公布的数据显示，隔夜拆借利率上涨44.33个基点，报收于3.4425%,这是8月以来该期限品种首次突破3%;7天拆借利率上涨54.91个基点，收于3.7658%;14天拆借利率大涨102.39%,报收于4.2975%,也是7月下旬以来再次涨至4%上方。
回购利率也跟随拆借利率出现了大幅度上涨，1日回购利率大涨114个基点，报收于4.2%,回到7月下旬资金紧张时的高水平；7日回购利率上涨42个基点，收于3.67%;14日回购利率大涨140个基点，报收于4.7%,盘中一度涨至6%.不过中期回购利率走势却截然相反，21日回购利率大跌210个基点，收于4.20%,显示市场对中期资金面并不悲观。
另外一个有说服力的证据是，铁道部周四发行了150亿元90天超短期融资券，中标利率为5.25%,低于此前同期限超短期融资券发行利率30个基点。由于动车事故后，铁道部短期融资券发行困难，只能靠大幅溢价来保证顺利融资，因此周四"折价"发行短期融资券，说明目前市场资金面并不紧张。
所以资金价格在周四突然上涨让市场颇感意外，因为当天央行虽然重启了3年期央票发行，但是本周公开市场仍然净投放资金380亿元，实现连续五周净投放资金，共计净投放资金2030亿元。所以有交易员表示，短期资金价格上行可能与周五申购的国电转债有关。
国电电力将发行55亿元转债品种，优先配售及申购日为8月19日（星期五）。参照此前中海转债的发行结果和冻结资金规模，市场预计国电转债中签率约为0.4%-0.7%,对应的实际冻结资金为2000-2500亿元。 正方：加息预期升温 嘉实超短债水涨船高
8月16日招标发行的50亿元人民币一年期央票，在持稳6周后，此次中标率上涨逾8个基点至3.584%。从历史经验来看，央票央行率的走升，往往是加息的先行信号。在紧缩政策难以放松的情况下，短期债券和各种货币工具由于市场资金面的持续紧张率非常高，具备较好的投资价值，投资者可适当关注超短债基金的投资机会。
考虑到当前债券成交多在银行间市场交易，门槛高且较为专业，普通投资者可以借道以短期债券为主要投资标的的超短债基金，分享债市。据介绍，超短债基金在国际市场较为常见，是一种颇为流行的货币增强型投资工具，大部分资产投资货币市场工具，根据市场变化择优投资小部分期限略长、率较高的固定类投资工具，并适当运用投资杠杆，力争增强。具有本金相对稳妥、高流动性、申赎免费等特点，被业内戏称为"类货币市场基金"或"货币市场基金"增强版，是投资者进行资产现金管理的较好选择。
作为业内惟一的超短债基金，嘉实超短债基金因不投资股票、可转债、不申购新股、债券组合久期控制在一年以内，风险低于债券基金。当债市向好时，嘉实超短债可以从现券价差上获益；债市调整时，嘉实超短债组合久期不超过一年，可通过较快的再投资享有较高的票息，票息也可弥补小幅净价损失。据银河证券数据显示，截至8月12日，嘉实超短债基金今年以来投资为1.62%,远超过当前活期存款0.5%的水平。
根据基金合同规定，嘉实超短债只要达到分红标准，每月分配至少90%的可分配，能切实满足部分投资者落袋为安的需求。
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